周期性的供應(yīng)壓力依舊存在：2005-2008年期間國(guó)家大規(guī)模增加天然膠種植面積，4年間就新增139萬(wàn)公頃，考慮到橡膠樹(shù)的生長(zhǎng)周期，在2012-2016年期間新植橡膠樹(shù)進(jìn)入割膠期，而中國(guó)需求增速已開(kāi)始放緩，這直接導(dǎo)致天然膠從2012年開(kāi)始進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩周期。

從數(shù)據(jù)上可以看出，2015年相對(duì)于2014年的割膠面積依然有所增加，這一基本面因素將會(huì)壓低天然膠的價(jià)格重心，只要價(jià)格沒(méi)有低到大面積砍伐老膠樹(shù)的地步，全球天然膠2015年的產(chǎn)量相對(duì)于2014年將難有減少。

下游需求端暫時(shí)還顯疲弱，倉(cāng)單壓力依舊存在：截止到6月30日，青島保稅區(qū)庫(kù)存下降到11.63萬(wàn)噸，橡膠各品種庫(kù)存量均有下降。具體來(lái)看，天然橡膠8.01萬(wàn)噸，復(fù)合膠1.44萬(wàn)噸，合成膠2.18萬(wàn)噸。

保稅區(qū)庫(kù)存下降快速，一是因?yàn)殡S著進(jìn)口關(guān)稅的提高，下游普遍采用隨買(mǎi)隨賣(mài)的策略生產(chǎn)訂單，二是因?yàn)槿谫Y盤(pán)大幅減少。上期所由于國(guó)家收儲(chǔ)導(dǎo)致倉(cāng)單的峰值沒(méi)有去年那么高，但是現(xiàn)在同比去年只下降了2萬(wàn)噸，今年的9月和11月由于上期所交割制度的規(guī)則，近期倉(cāng)單的壓力明顯加重。

三季度行情展望：三季度開(kāi)始，全球主要產(chǎn)膠國(guó)的產(chǎn)量會(huì)有所上升，新膠供應(yīng)的壓力將相對(duì)增加，中國(guó)海南和云南也將進(jìn)入旺產(chǎn)季，供應(yīng)端的壓力不小，只能期待厄爾尼諾作用于供給端。而同時(shí)，下游雖然依舊有成品庫(kù)存積壓嚴(yán)重的問(wèn)題，但是相對(duì)年初來(lái)說(shuō)已經(jīng)開(kāi)始逐漸改善，目前的情況是現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨抗跌性更強(qiáng)。

預(yù)計(jì)第三季度天然膠運(yùn)行區(qū)間大概在11500-16500區(qū)間震蕩，上漲的驅(qū)動(dòng)在于厄爾尼諾，下跌的驅(qū)動(dòng)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱勢(shì)。