在經歷上周五（5月10日）沖刺21000元/噸未果之后，滬膠這周（5月13日-19日）開始回落調整。1309合約在周一、周二、周三連續(xù)三天下跌，未來價格繼續(xù)回落的慣性仍然存在，投資者可以向下關注19000元/噸一線。

煙片膠上漲未消除工廠虧損

煙片膠前番錄得較大漲幅。保稅區(qū)的煙片膠從2575美元/噸上漲到2920美元/噸，外盤報價也從2650美元/噸上漲至3075美元/噸，漲幅都超過了10%。但與此同時，原料價格亦從最低70.89泰銖/公斤上漲至85.51泰銖/公斤，漲幅將近20%。而我們計算的煙片膠的生產虧損約在300-400美元/噸，這個范圍基本上是處于近年來虧損的極限。

原料價格低迷，已經給泰國的膠農帶來了諸多困難，包括他們的小貨車可能要被代理商查收。在目前的條件下，要靠原料價格下跌來解決工廠的虧損問題的可能性幾乎為0。如果原料價格不大幅下挫，而膠價卻大幅下跌的話，根據歷史經驗數據來看，工廠可能難以接受虧損的進一步擴大。虧損的進一步擴大，可能要有宏觀面的最壞的消息出現才可能打破這個平衡。但目前出現這種狀況的可能性也較低。

下游消費數據尚可

中汽協(xié)公布的汽車銷售數據顯示，4月的汽車銷量表現尚可。中汽協(xié)數據顯示，4月我國汽車銷量為1841700輛，同比增長13.38%，其中乘用車銷量1441400輛，同比增長12.96%，商用車400300輛，同比增長14.91%。而重卡銷量為81549輛，同比增長為30.73%，這是2010年7月以后的最高水平。由于國Ⅲ標準升國Ⅳ標準，重卡的銷量在提前購車因素作用下，在5、6兩月還可能保持較高水平。因此從需求上來說，汽車增長引致的輪胎需求對于橡膠的支持并不會減弱。5月15日，青島保稅區(qū)的庫存降至36.33萬噸，4月26日的37.11萬噸，這是半年來首度出現環(huán)比下降。

全球釋放流動性

在歐洲央行降息以后，很快澳大利亞亦步其后塵，宣布降息。其后，韓國、波蘭、斯里蘭卡、越南等國家均宣布了降息。而美日兩國更是在之前就已經大舉通過購買資產向市場注入了大量的流動性。日元在上周跌破100日元/美元大關更是充分說明了日元寬松政策的效應。更為重要的是，日本央行的寬松政策在G7峰會上得到了默許。

而中國人民銀行公布的數據亦顯示中國的流動性也并未完全收緊。4月份M2同比增長16.1%。我們全年的增長目標為13.5%，目前的增速比目標要高2.6%。這顯示在目前相對困難的經濟環(huán)境下，信貸收緊的概率偏低。

綜上所述，盡管目前天然橡膠的供求條件尚未得到顯著的改善，但是橡膠回落的空間已有限。