據(jù)媒體2月12日報道，受主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)等利好支撐，自去年12月10日下探至11580元/噸的階段新低之后，國內(nèi)滬膠期貨整體呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)走勢，去年12月10日至今累計漲幅為10.98%。

分析人士認(rèn)為，印度方面1月產(chǎn)量下降三成的消息是滬膠多頭反攻利器，此外國內(nèi)大規(guī)模收購全乳膠、泰國政府高價購入煙片膠以及國際油價止跌反彈也為滬膠反彈提供了契機(jī)。但滬膠疲弱的基本面并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，節(jié)后伴隨利好淡化，或重回弱勢。

主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)支撐期價

2月11日，滬膠期貨主力1505合約全日上漲70元/噸或0.52%，收報13650元/噸。據(jù)印度孟買2月9日消息，印度橡膠局周一發(fā)表聲明稱，該國1月天然橡膠產(chǎn)量較上年同期下降三成，至6萬噸，價格下跌迫使部分膠農(nóng)減少割膠。

消費(fèi)方面，據(jù)日本2月9日消息，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，日本2014年天然橡膠進(jìn)口量同比下降5.2%，至689356噸；同期12月天膠進(jìn)口量同比上升7.1%至56044噸，環(huán)比增0.7%。

中信建投期貨分析師任秋蓉表示，受主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量減少、天膠停割等因素影響，天然橡膠價格近期以反彈為主。但她認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致消費(fèi)也同期疲軟，天膠價格反彈高度或有限。

除上述原因之外，寶城期貨分析師陳棟認(rèn)為，推動滬膠反彈背后尚有以下幾方面因素影響：其一、國內(nèi)對全乳膠大規(guī)模收購令滬膠標(biāo)的全乳膠品種變得稀少；其二、泰國政府持續(xù)高價購入煙片膠也加劇了滬膠海外膠種的緊缺程度；其三、近期國際油價止跌企穩(wěn)反彈，給予市場做多滬膠期貨的信心。

后市存在壓力

如果從橡膠基本面上看，膠市呈現(xiàn)期現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。期膠因眼下可供交割標(biāo)的物減少而表現(xiàn)強(qiáng)勢，而現(xiàn)貨市場卻因為下游消費(fèi)低迷，輪胎廠在節(jié)前關(guān)口開始放假，工廠開工率較低，企業(yè)無備貨之需，現(xiàn)貨報價持續(xù)走低，與期市形成鮮明對比。

陳棟認(rèn)為，雖說短期滬膠走勢偏強(qiáng)主要因為三大利多因素支撐，但后期上述利多可能會淡化，轉(zhuǎn)而重回弱勢。

首先，泰國政府持續(xù)收膠已是強(qiáng)弩之末。為了讓膠農(nóng)改善生計，種膠賣膠有利可圖，政府令銀行向貿(mào)易商提供貸款，以便貿(mào)易商向市場收購煙片膠。在政策的強(qiáng)力扶持下，從去年開始，泰國三號煙片膠價格便逐漸回升，目前漲至63泰銖/公斤。

不過，泰國當(dāng)局只是謀一時之便而非全局之利。馬上要迎來產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)充裕會引發(fā)膠價再度回落，收膠能穩(wěn)定民心，安定社會，負(fù)面效應(yīng)卻是逆周期的經(jīng)濟(jì)政策會迫使去產(chǎn)能步伐停滯，從而不利于價格長期走強(qiáng)。

除此以外，盡管當(dāng)局費(fèi)盡心力拉抬膠價，但該國南部膠農(nóng)對目前的膠價仍不滿意。從效果來看，高價收膠助長了膠農(nóng)的欲望，雖說煙片膠價格已漲至有利可圖的價位，但其還是想逼迫政府接受80泰銖/公斤的價格。由于還要應(yīng)對國內(nèi)其他弱勢群體，泰國政府手中有限的財力已然無法再給予膠農(nóng)更多實惠。

另外，泰政府購入膠以后，國內(nèi)市場消化能力有限，出口又面臨其他國家的低價競爭，庫存膠變成了“燙手山芋”。因此，泰國政府的真正意圖只為挺過產(chǎn)膠旺季，等待低產(chǎn)季的到來。

其次，中國國產(chǎn)全乳膠一年大概25萬噸，去年12月國儲定下收儲全乳膠12.85萬噸的計劃，相當(dāng)于一半的期膠供應(yīng)壓力被暫時“封凍”，加之目前云南和海南是停割期，全乳膠更顯得緊俏。不過，陳棟認(rèn)為，這種緊俏之態(tài)在4月以后就會蕩然無存。新季重新開割，供應(yīng)集中放量，期膠持續(xù)走高會調(diào)動農(nóng)墾和貿(mào)易商賣出套保的積極性。

最后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力在今年會更大，與經(jīng)濟(jì)走勢緊密相關(guān)的下游輪胎行業(yè)和重卡行業(yè)均將面臨更多沖擊?！肮?jié)后滬膠存在止?jié)q轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險?！标悧澱f。